2016年4月10日上午，国务院参事夏斌教授为浙江大学总裁班的学员做《调整中的中国经济》主题演讲。夏斌教授是中国首席经济学家论坛主席，长期活跃在经济卓绝线。目前他正在全力推动北京当代经济学基金会的建设，这个基金会汇集了中国和国际学界卓越的专家，马斯金就是其中一位学术顾问，旨在推动经济学的发展和国际对话能力的提升。

嘉宾名片：

夏 斌，国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长、北京当代经济学基金会理事长，博士生导师，享有国务院特殊津贴。

现任国务院参事、中国首席经济学家论坛主席、中国经济50人论坛成员。曾长期在中央银行工作，任央行货币政策委员会委员、金融研究所副所长、政策研究室负责人和非银行金融机构监管司司长等职。90年代初曾任中国证监会交易部主任兼信息部主任、深圳证券交易所总经理。目前兼任中国金融学会常务理事、国家行政学院和数所知名大学的兼职教授，《银行家》杂志编委会主任、北京市、上海市等政府金融顾问。

主要研究方向为宏观经济政策、货币政策、金融监管和中国资本市场发展。有关学术论文曾获中国孙冶方经济学奖，并多次获中国金融学会全国杰出论文奖。

以下与大家分享夏斌教授的精彩课程内容： 

一、中国经济曾经的“超级繁荣”

2002年-2011年，中国经济发展经历了十年黄金时期，增长因素有两点：

（1）内部因素：人口红利。劳动力迅速增长：1978年4.1亿，1992年6.7亿，2002年7.5亿，2011年7.9亿；人口抚养比逐年下降： 1978年39.5%，1992年33.2%，2002年29.8%，2011年25.4%；高中及高中以上受教育者人口占比逐年提高： 1978年7.1%，1992年9.7%，2002年14.8%，2011年22.9%；

改革红利：1978-1991年出口年均增长12.2%，1992－2001年为15.5%，加入WTO后，2002－2011年出口年均增长21.2%；投资迅速扩张，年均贡献率由第二阶段（1992-2001年）的33.5%提高到“超级繁荣”阶段的53.9%

（2）外部条件：美国宏观失误，制造了一个大泡沫

二、中国经济调整的必然性

1、从趋势看，未来中国经济必然趋于一个从过去两位数高增长的平台，逐步迈向相对趋缓增长的平台。这一趋势是中国经济发展的内在逻辑力量决定的，并不完全是经济周期的问题，也不是宏观经济政策力量所能简单支配、调整的。此时如果采取相反‘过度的’政策调整，只能使经济震荡加剧。所不同的，只是表现时间的早晚问题。”

2、“超级繁荣”的代价

房地产泡沫、产能过剩、地方政府债务，造成金融系统风险隐患，还产生了遗留问题：空气、水、土地、生态及国民福利。

3、经济下行的必然性

消费：增长的缓慢

投资：制造业：“超级繁荣”时期投资平均增长率为35.5%，近三年平均增长率为13.3%(2013年18.6%， 2014年13.1%，2015年8.1% ）

房地产： “超级繁荣”时期投资平均增长率为26.1%，近三年平均增长率为11.2% (2013年20.2%， 2014年10.9%，2015年2.5% ）

基础设施建设：“超级繁荣”时期投资平均增长率为20.6%，近三年平均增长率为19.0%。但地方债务风险凸现（债务置换），赤字率在提高，未来基础设施建设不可持续原有高增长率。

三、调整意味着什么？

1、美国得病，中国吃药过多：中国货币供应量（M2）急速扩张

1953-2008年  55年间M2增长47.5万亿

2009-2012年   4年间M2增长50.0万亿

2013-2015年   3年间M2增长41.7万亿

2、调整:破产增多，失业增多

四、调整注意节奏与力度

1、钢铁：2016年始，用5年时间减粗钢产能1-1.5亿吨

2、煤炭：2016年始，用3-5年时间，减产能5亿吨，减量重组5亿吨

上述两项人员分流180万人，安排1000亿专项资金

五、调整的方向

1、以总需求结构讲，主要是消费率的提高

2、以实现结构变化看，主要靠改革

六、调整政策：综合的、组合的

1、货币政策：总量偏松，精准调控

2、财政政策：赤字率提高，减税减费

3、其他一系列政策：鼓励创新、精兵简政、一带一路、六大消费工程、十一大类重大工程包……

七、调整正出现好的势头

1、产业结构

2015年第三产业同比增长8.3%，高于同期经济增长速度；

2014年第三产业对GDP的贡献率达50.6%，2015年对GDP的贡献率进一步上升至57.7%

2、需求结构

2015年更终消费贡献率达66.4%，比2014年高14.8个百分点

3、工业结构

传统制造业发展缓慢，高科技行业增速较工业增加值增速快，装备制造业较工业增速快1.2个百分点，互联网、电子商务行业增速更快。

4、利润结构

高新科技产业利润增长较快。2015年，工业利润增速同比负增长，计算机等通讯设备制造业利润增速为5.9%。

5、投资结构

民间投资快于政府。2015年民间投资同比增速10.1%，占固定资产投资的比重为64.2%。

6、收入分配结构

2015年全国居民人均可支配收入名义增长8.9%，实际增长7.4%，跑嬴GDP增速（GDP同比增长6.9%）

7、单位GDP能耗

在2014年较2013年单位能耗同比下降3.9%的基础上 ，2015年比2014年又同比下降3.1%，于此同时，2016年单位能耗政府预期目标在2015年的基础上还要同比下降3.4%。

8、就业

2015年GDP同比增长6.9%,新增城镇就业人数1312万人，至2015年底，城镇就业人数合计为40410万人。

9、 CPI

2015年全年CPI同比增长1.4%，2016年1-2月同比增长2.0%。

10、简政放权

2015年要完成55项改革措施，其中1700多项行政审批事项，目前一共取消下放了708项。

11、中央和地方关系的调整

通过置换债务等手段，逐步化解地方政府债务风险。

12、在经济减速中未发生系统性风险

八、信心的来源

1、关于速度问题

增速下行是内在发展逻辑与主动调控的结果

中长期增长潜力：高储蓄率、人口优势与大市场、城乡差距

6.5%仍是大国经济体中绝对的高增长

中高速增长意味着对逐步解决自身问题提供了财力支撑

2、银行体系的资本实力是雄厚的

2015年银行不良贷款率为1.67% ，不良资产拨备覆盖率150%以上。

3、防范大震荡的本钱

3.2万亿外汇储备和27万亿国企净资产

4、改革加快、红利释放、增量上过去产生问题的制度因素得到抑制

5、政府居安思危、没有“这次不一样”

国内：当然，不能盲目乐观!

国际：“我们的减速，你们的问题”

九、调整中需注意的问题

1、引导好预期：面对调整中的风险与损失，处理好改革、发展与稳定的关系

2、金融对外开放的谨慎原则（国内资产评估贬值压力、国外美元加息）

4、房地产去库存与防泡沫

5、要有思想准备：不会发生美国式经济危机，但调整中必然会损失一些积累的财富，当心“温水煮青蛙”，防范损失更多的财富。